Cordero: ni AAA, ni AA
Francisco Rodríguez miércoles 10, Ago 2011Índice político
Francisco Rodríguez
Con esa cara entre divertida y permanentemente angustiada, el “delfín” Cordero inspira todo… menos confianza. Y peor todavía, sus titubeos -‘ora no’, ‘ora sí’ nos llegará la crisis- reflejan inseguridad, ya no sólo en él mismo, sobremanera en torno a lo que se nos viene encima. Ante la crisis, el todavía secretario de Hacienda “no se pone las pilas”. Ya no las AAA. Cuando menos las AA.
Por fortuna y, claro, por su propia conveniencia, hay quienes desde el sector privado hacen la tarea de Cordero, procurando tranquilizar a “los mercados”.
Representantes del poderoso banco suizo UBS, por ejemplo, apuntan en correspondencia a sus clientes que el downgrade aplicado a las finanzas públicas estadounidenses (de AAA a AA+) “no ha sido algo completamente inesperado por el mercado. Efectivamente se trata de un hecho sin precedentes, que además viene en muy mal momento, pues el mercado ha mostrado cierta fragilidad en semanas recientes. Las autoridades financieras del G-7 han enviado un mensaje claro indicando que tomarán todas las medidas necesarias para mantener la confianza y estimular el crecimiento…
“En el mediano plazo pensamos que podemos esperar posiblemente mayores borrowing costs en los Estados Unidos, y la tendencia de diversificación en monedas podría continuar. No vemos una venta masiva de Treasuries. Algunos analistas consideran que el dólar ya se ha devaluado significativamente y bastará con una mejora en los datos económicos para ver cierta recuperación…”.
Acá en México, la división bursátil de Santander también ha circulado entre su clientela un mensaje de aliento, sin dejar de criticar el cuestionable papel de la calificadora Standar & Poor’s.
Escribe Jorge Gutiérrez, director de Estrategia de la banca con matriz en el puerto cantábrico: “Déjenme comenzar diciendo que estamos ante un hecho histórico, que es la baja de calificación de AAA de EU por parte de S&P, por lo tanto dimensionar que se degrade a la economía más grande y ‘sólida’ del mundo resulta por demás complejo; sin embargo, dicha degradación es sólo de una de las tres calificadoras, y consideramos que la drástica baja de los mercados en esta semana ya incorpora en buena medida este hecho. Definir si pueden o no seguir cayendo las bolsas no necesariamente es la pregunta más adecuada en estos momentos, sino más bien, la cuestión es si la ‘confianza’ de los inversionistas ya ha sido golpeada suficientemente ¿o no?
“Desde nuestro punto de vista en dicha palabra, confianza, ha radicado toda esta crisis. Quién le va a creer a los analistas de S&P que exigían un recorte de gastos del doble de lo aprobado por el Congreso norteamericano (esperaban US$4 trillones en 10 años vs los US$2.4 trillones aprobados), esto después de que en la crisis financiera (de 2008) la misma calificadora le ratificara la calificación de AA+ a Lehman Brothers un día antes de su majestuosa quiebra.
“Y no sólo eso, en EU en estos momentos no sólo se está jugando el futuro económico del país, ¡sino también la presidencia! Este es un factor por demás importante. Desde nuestro punto de vista, EU, antes de estar en una crisis económica está pasando por una peor crisis política. Cierto es que con una economía frágil, donde recortar los gastos o incrementar los ingresos (impuestos) en estos momentos podría implicar una recaída en la macro, el impacto político podría llevar a Obama a perder la reelección: ¿Qué es más costoso?
“Si hablamos de números, el hecho de que EU pierda su calificación de AAA (es importante mencionar que solamente S&P se la bajó, y que Fitch y Moodys la ratificaron el 2 de agosto) implicaría un amento en el costo de su deuda de US$150 mil millones al año (según fuentes de Bloomberg), lo cual financieramente representa el 1% del PIB, tan solo recortar los gastos de guerra implica bajar el gasto en US$250 mil millones al año.
“Por otro lado, es importante mencionar que la economía de EU vale US$15 trillones y la que le sigue es la de China con US$5.1 trillones, por lo que encontrar otro papel de deuda que sustituya a los bonos norteamericanos resulta muy difícil y si no es que hasta imposible. Sí podría haber un sustituto como lo ha sido el oro, sin embargo, este metal es finito y se podría crear una burbuja (sino es que ya existe) en el precio, ya que la demanda supera por mucho a la oferta del metal. Adicionalmente, los países que en bloque podrían ser los europeos, hoy enfrentan una crisis similar o peor, por lo que pensar en un sustituto de la deuda americana no es tan fácil. ¿Qué queremos decir con esto? Que el deterioro del papel norteamericano tiene un límite.
“Por otro lado, y como reacción a la baja de S&P, la Reserva Federal de EU mandó un comunicado el viernes por la noche en donde no le va a incrementar los requerimientos de capital a los bancos como consecuencia de tener en sus tesorerías un papel de menor calificación que les exigiera mayores reservas, y por ende, afectara sus niveles de capitalización, lo cual pensamos que es positivo para el sistema financiero americano y para los mercados.
“Por otro lado, los resultados de las empresas en EU continúan siendo sólidos y junto con ello la caída en los precios de las acciones ha traído como consecuencia un especial abaratamiento en los múltiplos a los que cotizan.
“En fin, resulta complejo tratar de atar todos los cables que están sueltos, pero en conclusión les podemos mencionar algunas reflexiones:
“1. EU está entrampado en una crisis política y de credibilidad en la que incluimos a S&P. 2. EU perdió su AAA por parte de S&P, pero la ratificaron Moody´s y Fitch el 2 de agosto (con un horizonte de 2 años para ver los resultados de la reforma aprobada antes de modificarla). 3. Consideramos que la baja en los mercados accionarios en la semana ya incorpora dicha noticia. ¿Desde cuándo EU había dejado de ser AAA? 4. No descartamos que la baja pudiera extenderse un par de días más, pero no debiera ser tan fuerte como la semana pasada, quizá de un 3% a un 5% como máximo. 5. Aunque el paquete de reformas fue incipiente para los mercados, por lo menos “desaparece” el riesgo de “default”. 6. La FED no incrementará requerimientos de capitalización de la banca lo cual es positivo para el sector financiero. 7. La volatilidad continuará de corto plazo, misma que debemos aprovechar para hacer trading; para reestructurar carteras por activos con mayor beta; para aumentar las posiciones de las carteras desinvertidas acorde con su perfil…”.
Tranquilizan UBS y Santander… mientras no aparezca en imágenes el “delfín” Cordero con su cara entre divertida y angustiada, ¿no cree usted?
Índice Flamígero: Se suma Luis Téllez, ahora presidente de la Bolsa de Valores doméstica, a las condenas en contra de S&P. Ojalá esta calificadora, en represalia, no se asome a las acciones que la propia BMV cotiza, pues están apalancadas en su edificio sede que cuesta mucho menos de lo que dicen que vale.
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